孖展 (Margin) 即借錢買股票，以增加投資者的購買力，亦可透過孖展抽新股，增加中籤率。究竟孖展如何操作？孖展借貸比率和利息如何計算？孖展投資有甚麼風險？遇上要補倉或斬倉時怎麼辦？
甚麼是孖展
孖展（Margin）的意思就是借錢投資，Margin一詞原指「保證金」，孖展操作為投資者先在證券行開立孖展戶口，存入一筆保證金，然後再向證券行借錢，藉此擴大投資額。同時，投資者在孖展戶口內的證券和資金便作為抵押。
炒孖展意思就是透過槓桿效應放大投資回報，因為孖展可以讓投資者以較少的本金作出更大投資，當賺錢時，所得回報會更大，利潤可以是原本的數十倍甚至數百倍，十分豐厚，但同樣，虧蝕時亦會比原本蝕更多，風險極高。
同樣，投資者亦可以借孖展來抽新股，增加認購機會。
孖展利息點計算
既然是借錢買股票，當然要支付利息，不同證券行的孖展利息都不同，計算方法與普通借貸無異。以富途證券的6.8%年利率為例，若投資者借入HK$100,000，借貸期為30天，利息 = HK$100,000 x 6.8% x (30/365) = HK$558.9。
借入孖展後，無論該筆投資賺蝕，都要支付利息。簡單來說，只要所得的投資回報大於孖展利息和交易成本，就是賺錢，若回報比利息金額小，就是蝕錢。
孖展借貸比率
不同證券行對不同股票提供不同的孖展借貸比率，如30%、50%或80%等，代表投資者可就該特定股票，向證券行最多借多少錢。
舉例說，若孖展借貸比率為90%，按金比率即為10%，若投資者本身有HK$10,000的資金，就可以向證券行最多借HK$90,000，以總資金HK$100,000作投資。
若孖展借貸比率為50%，按金比率則為50%，若投資者本身同樣有HK$10,000的資金，就可以向證券行最多借HK$10,000，以總資金HK$20,000作投資。
為甚麼要進行孖展交易
借孖展交易，投資者可以增加投資金額，藉槓桿效應，股價上升後可賺取的回報就會增加。
假設投資者原本有HK$50,000資金，普通投資和孖展投資的分別如下：
| 普通投資 | 孖展投資（假設50%借貸比例） |
|---|
| 投資者持有資金 | HK$50,000 | HK$50,000 |
| 用於投資總資金 | HK$50,000 | HK$100,000 |
| 假設持股升值30% | HK$65,000 | HK$130,000 |
| 回報 | HK$15,000 | HK$30,000
（未計算孖展利息） |
不過，當股價下跌時，虧損的金額同樣會增加：
| 普通投資 | 孖展投資（假設50%借貸比例） |
|---|
| 投資者持有資金 | HK$50,000 | HK$50,000 |
| 用於投資總資金 | HK$50,000 | HK$100,000 |
| 假設持股下跌30% | HK$35,000 | HK$70,000 |
| 虧損 | HK$15,000 | HK$30,000
（未計算孖展利息）
|
孖展保證金要求：補倉和斬倉
前文提到，投資者在孖展戶口存入的資金稱為保證金，若股價下跌，至不足以維持指定的孖展比率或保證金比率時，證券行就會要求投資者追加保證金，即「補倉」或「call孖展」，令保證金回到指定水平。
| 初始 | 若股價下跌30% |
|---|
| 股票市值 | HK$100,000 | HK$70,000 |
| 保證金 | HK$50,000
（保證金比率50%） | HK$20,000
（保證金比率28.6%） |
| 孖展借貸 | HK$50,000
（孖展比率50%） | HK$50,000
（孖展比率71.4%） |
若投資者不「補倉」，證券行可以強行出售孖展戶口內的持倉，即「斬倉」。若「斬倉」後，賣出證券所得資金仍不足以償還孖展貸款，投資者更要額外還款。
如何善用孖展投資
在明白了孖展的基本道理之後，接下來就是好好地善用孖展投資，如果有把握，偶爾也可以利用孖展投機，筆者將向大家分析這兩種行為的不同處理方法。
先談投資，若與指數期貨、期權、牛熊證比較，孖展的風險是比這三種衍生工具低，甚至是可以當成長期投資的工具。
所謂孖展，實質情形就是借貸，有抵押的借貸，正如我們買樓借貸一樣。分別是，買樓按揭每月要還錢，孖展借貸如果不觸及借貸比例，是不必每月還錢。這是優點也是缺點，優點是不必每月還錢，缺點是住宅物業一般上如果你能每月準時還錢，就算物業貶值，銀行不會要求你提前還錢。
但是，股票孖展抵押，一旦借貸的金額因股價下跌而高於證券行願意借給你的金額，就得馬上補倉，即部分還錢，減少借貸金額，否則只有斬倉，即不問價強制售出股票。
孖展就是借貸，借貸的目的當然是尋求更高的回報，這種回報有股價上升的回報，如果股息率高於孖展借貸的利率，更有息差的額外利潤。特別是在目前利率很低的時期，一些證券行所提供的孖展利率是相當低的，的確低過一些傳統收息股。
一般證券行對不同的股票、不同的客戶所訂下的孖展比例都不一樣。上個世紀90年代初，筆者大手買入股票時，當時依靠的也是證券行給的孖展。當時，筆者獲取的孖展比例也比該證券行的一般客戶高，加強了筆者的購買力。
筆者並非投機式的借孖展短炒，而是長期持倉，孖展的目的就只是放大筆者的購買力，股價上漲，再適量的增持。當然，如此做的先決條件是自己要對所買的股票有信心，認為股價一定會上漲，如果看錯了，可能無險可守，一敗塗地。
因此，目前筆者自認已經達到了富足自由的水平，自然也沒必要面對任何風險，所以目前筆者所有的股票雖然仍獲取證券行給予孖展額，但已不再借錢了，這是風險的控制。
如何管理孖展買賣風險
風險控制因人而異、因年齡而異，不同的人、不同的年齡，所能冒的風險各異。證券行給予不同客戶、不同股票不同的孖展借貸比例，所謂風險的控制就是如何應用這借貸比例。
如果借盡了，則每天都可能要補倉，沒能力補倉，就被逼斬倉。因此，控制風險的方法之一就是不要借盡，留下一些浮動的水平，保持自己在好一段日子內不必為補倉頭痕。
當然，控制風險的另一種方法就是手上長期都持有一筆現金，現金有兩種用途，一是補倉之用，二是增加投資之用。
如果我們想投機短炒某一隻股，而這隻股也可以獲得證券行的孖展借貸額，也不妨以孖展借貸方法放大自己的炒作能力，以求更高的回報。不過，正如筆者之前說過，不同證券行對不同客戶所給予的孖展比例是不一樣的，證券行會對不同的客戶給予評分以定孖展比例及總孖展額。因此，準備投機短炒的股最好分開於不同的證券行處理，以免損壞自己在原證券行的評分等級。
股市投資有許多對沖工具，借孖展也一樣，對沖工具也同樣可以存在同一個孖展倉中。不論是反向ETF或是Put期權，都有對沖孖展倉中正股股價下跌的能力，也就降低了補倉的機會。
遇上補倉或斬倉
萬一不幸，自己的確看錯市，接到證券行通知要補倉，怎麼辦？前文提到，控制風險的做法之一就是自己永遠手持相當比例的現金，這時候可以用來補倉。
不過，補倉之前自己再想一想，自己先對市場的前景做個評估，如果認為股價很可能會繼續下跌，那就乾脆不補倉，賣掉孖展倉內的部分股票以降低借貸比例，不要有不捨得的心理。
選擇孖展倉內應該出售的股份時，盡可能選擇孖展比例較低的先沽出，這是套現比例最高的方法，可以減低短期內再需要補倉的機會。
撰文：曾淵滄、MoneyHero團隊
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