6969.hk 思摩爾國際 SMOORE INTL - 電子煙一哥思摩爾

思摩爾主要業務通過其全資子公司麥克韋爾進行，麥克韋爾成立於2009年，
最初採用ODM及OEM模式製造霧化及加熱產品，從2012年開始出口產品到美國，2015年產品出口歐洲。

根據弗若斯特沙利文的資料，經過10年發展，公司2019年的全球市場份額已達到16.5%（按收益計），是全球最大的電子霧化設備製造商。
值得一提的是，這已不是麥克韋爾第一次登陸二級市場。2015年12月14日，麥克韋爾以每股11.8元的價格在掛牌新三板，
並在2018年一度攀升至每股近130元的高位，成為新三板第一支收益率超過10倍的股票

業務概覽

思摩爾是提供霧化科技解決方案的全球領導者，包括基於ODM製造加熱不燃燒產品的電子霧化設備及電子霧化組件，擁有先進的研發技術、雄厚的製造實力、廣泛的產品組合及多元化的客户羣。

思摩爾通過創新及領先的霧化科技解決方案運營兩個主要業務板塊：

(i)為若干全球領先煙草公司及獨立電子霧化公司（如日本煙草、英美煙草(BTI.US)、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY ）研究、設計及製造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件；

(ii)為零售客户進行自有品牌開放式電子霧化設備或APV的研究、設計、製造及銷售。

行業前景

電子煙市場前景

由於控煙活動的影響，電子煙及加熱不燃燒設備市場快速發展，電子煙及加熱不燃燒設備被視為傳統煙草製品的理想替代物。

按收益劃分，全球電子煙市場規模以24.2 %的複合年增長率從2014年的124億美元迅速增加至2019年的367億美元，且預期將以複合年增長率24.9 %進一步增長至2024年的1,115億美元。

電子霧化設備市場前景

全球電子霧化設備市場穩健增長，其一定程度上由電子霧化設備不斷多樣化及改進所驅動。全球電子霧化設備市場規模由2014年的1,828.8百萬美元迅速增至2019年的6,701.9百萬美元，複合年增長率為29.7%。隨着全球需求不斷增加，全球電子霧化設備的市場規模預期將於2024年進一步達至22,716.9百萬美元，自2019年起複合年增長率為27.7%。

競爭力分析

2019年，前五大參與者以收益計佔全球電子霧化設備市場的30.5%，思摩爾為其中全球最大的電子霧化設備製造商（按出廠價劃分的收益計），佔總市場份額的16.5%。

電子霧化設備市場參與者的挑戰主要包括替代產品之競爭、缺乏統一安全標準、利益衝突各方遊説增加，及更嚴格法律體制的執行。

思摩爾能夠保持領先地位，主要由於其於行業的先進研發能力及電子霧化技術。此外，公司可擴展的生產能力及已建立的供貨商關係超過行業平均水平。

根據招股書，公司研發人員數從2016年203人增加至2019H1的577人，研發支出由2016年0.15億元提升至2018的1.06億元，由佔公司總收益的2.1%提升至3.6%。

目前國內主要的電子煙製造公司還有艾維普思，五輪電子，思格雷等，從專利數量來看，思摩爾遙遙領先。截止2019年12月，公司已申請中國及國外專利超過1300項，其中600多項專利已獲授權。

隨着眾多國家（尤其是兩個最大市場美國及歐洲）引入電子霧化設備的法規，監管規範越發明晰。整體而言，電子霧化設備的生產、銷售及營銷受制於若干規定及限制。該等情況下，擁有競爭優勢的公司將戰勝並無競爭優勢的公司，並將佔領更大市場份額，在不久的將來引領進一步的行業整合。

盈利分析

公司收入及利潤持續高速增長，收入由2016年的人民幣707.3百萬元增加至2019年的人民幣7,610.6百萬元，複合年增長率為120.8%。公司的淨利潤由2016年的人民幣106.2百萬元增加至2019年的人民幣2,173.8百萬元，複合年增長率為173.5%。

公司毛利率和淨利率持續提升，毛利率從2016年的24.3%提升至2019年的44%，淨利率從2016年15%提升至2019年29.8%。

公司大部分收益乃產生自位於若干主要市場的客户，主要包括美國、中國、日本及歐洲市場。具體而言，於2016年、2017年、2018年及2019年，自位於公司最大出口市場（美國）的客户所產生的收益分別佔我們總收益的50.1%、42.7%、40.4%及21.8%。

公司大部分的收益來自有限的客户。於2016年、2017年、2018年及2019年，我們前五大客户分別佔我們總收益的73.7%、65.6%、55.3%及63.0%，且我們的最大客户分別佔我們總收益的30.5%、25.4%、20.7%及15.7%。預計，於可見將來，公司將持續依賴有限的主要客户。

轉自︰

https://news.futunn.com/hk/post/6477465?seo_redirect=1&level=3&data_ticket=1610737447771854&lang=zh-hk

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